-- 作者：开心
-- 发布时间：2008/12/10 11:19:00
-- 正确理解人民币适度贬值
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2005年7月的汇率改革后，人民币兑美元迄今已经升值了20%，直到几个月前，单边升值的预期依然强烈，但自今年夏季以来，人民币升值的步伐骤然停止。近期，市场上更是弥漫着人民币贬值的预期。12 月1 日与2 日，人民币兑美元汇率连续两天罕见地跌停。在美元持续走强，国内经济步履维艰之时，人民币兑美元汇率开始反转的信号已经初现。
我们认为，如同长达三年的持续升值一样，新形势下人民币的适度贬值也是由经济基本面决定，人民币很可能正处于阶段性的贬值周期中，认识到这一点有助于国内经济政策的相机调整。
毋庸讳言，长期来看，中国经济仍将保持较快的增长，中央政府近期抛出的四万亿元人民币的投资计划奠定了持续发展的基础，在世界上主要的经济体中，人民币利率仍然处于高水平，中国的高投资回报率等支持人民币升值的几个决定性因素并没有发生根本性的改变。
然而，短期的情形确是另一番景象，国内实体经济下滑的速度之快远远超出预期，过于依赖出口和投资拉动的经济增长模式正在经历严峻而深刻的挑战，其转变也将是一个痛苦的过程 ，2009年将是中国经济深度调整的年份，人民币汇率也必然先行反映这种调整。同时，在全球金融危机逐步蔓延、流动性紧缺的情形下，一度孱弱的美元戏剧性地成为了各个经济体追逐的对象，美元汇率近期一直飙升，由此，人民币贬值也是对美元升值的技术上的回应。
事实上，汇率的升贬从来都隶属于一国的货币主权，成败则决定于货币当局审时度势的管理。可以预期，如果中国经济持续下滑或者是央行再度大幅降息，人民币贬值的幅度仍然可能加深，在“保增长”成为未来经济发展的重中之重时，对汇率管理的正确运用是促进这一政策目标得以实现的重要手段。
放宽历史视野，此时人民币的适度贬值也在情理之中。十年前，亚洲金融危机摧枯拉朽般席卷邻国之时，中国郑重承诺人民币不贬值，展示了负责任的大国形象，也成为当时稳定世界经济的重要力量。而此时的情形与十年前何其相似，在全球金融危机正逐渐侵蚀到亚洲之时，人民币的适度贬值是稳定中国经济、保持出口竞争力的重要举措，而中国经济的稳定之于动荡世界的意义不容置疑。
在另外一个层面上，汇改三年后，人民币适度贬值也给中国的决策层提供了进一步改革的空间和时间。中国应该积极利用这个难得的时间之窗，配合扩大内需的基本国策，推进金融、教育、交通、环境等现代服务业部门的市场化改革，通过增加有效供给来扩大内需。在这些服务业得到充分发展后，才可以积极吸纳制造业部门过剩的生产能力，并且由于打通了贸易部门和非贸易部门之间的障碍，使人民币真实汇率能准确反映国内经济的变化，从而合理地调配资源，促进中国经济的结构性改革。
难能可贵的是，近期的汇率贬值使长期以来的升值预期发生了分化，也暗合了当初汇率机制改革的初衷。未来，中国政府应该借此良机进一步推动人民币汇率形成机制的改革，扩大人民币汇率双向波动的区间，使人民币汇率形成的市场化机制日趋完善，在某种意义上，机制的完善要比汇率水平更加重要。
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